巴菲特经典投资案例桑伯恩地图公司

巴菲特早期的投资是学习格雷厄姆的烟蒂股价值投资思想，其中有两个控制类烟蒂股投资经典案例值得我们学习。第一个经典案例是桑伯恩地图公司，下面我们一起来看看。

桑伯恩地图公司，由测量师D.A.桑伯恩于年2月8日创立，原名“桑伯恩地图出版公司”。年改名为“桑伯恩-佩里斯地图公司”。年12月改名为“桑伯恩地图公司”。年12月又改名为“第一佩勒姆公司”。我们后文直接用“桑伯恩公司”名字简称这间公司吧。

桑伯恩公司位于美国纽约的佩勒姆，主要在美国的城市绘制、出版及持续更新火灾保险及房地产的地图，主要客户是约30家火灾保险公司。

这些地图精细到什么程度呢？地图包含街区内的建筑物细节，如地下管道的走向、直径、建筑物的电梯井、窗户分布及建筑材料、区内分布的工业设施等等，所以地图的首次测绘非常花费人力。但是，测绘一旦完成，可以同时卖给多家客户，并不需要增加什么成本。同时，只有花费少许的人力，及时对街区的变动持续更新，就可以每年销售给客户。这种业务特点，决定了客户会每年交纳订阅费，同时也保证其有效规模的竞争优势，即每完成某个城市的地图测绘，通常不会出现第二个竞争者。

因此，桑伯恩公司在长达70多年的时间，一直具备某种程度的区域垄断性质。这种经营模式，类似于巴菲特所说的维持现有经营，只需要投放一点资本即可。属于一种好的生意模式。因此，桑伯恩公司赚得盆满钵满，在20世纪30年代末，其利润高达50万美元。

但是在20世纪50年代，一种新的技术出现，成为桑伯恩地图的替代品。简单来说，以前保险公司根据桑伯恩地图提供的建筑及周边环境的信息来衡量保险所涉及的风险。现在保险公司可以依赖基于财务信息（如建筑结构成本）建立某种模型来估算概率和损失，这种系统方法称为“记分卡”，而且逐渐被保险公司所接受及大量使用。这也提醒我们要密切